De fleste covenant breach udsender signaler i 3–6 måneder før de indtræffer. Her er de syv klassiske advarselslamper — jo flere der lyser samtidigt, jo større er risikoen.
1. Faldende EBITDA-trend
EBITDA er faldet to eller tre kvartaler i træk. Et enkelt dårligt kvartal er ikke nødvendigvis alarmerende, men en trend er det. Projektér den nuværende trend frem — krydser den covenant-grænsen?
2. Stigende gæld uden tilsvarende EBITDA-vækst
Gælden vokser — enten fordi I trækker på kreditfaciliteten, eller fordi I har optaget nyt lån — men indtjeningen følger ikke med. Gearingen stiger automatisk.
3. Voksende arbejdskapital
Lagre stiger. Debitorerne bliver længere tid om at betale. Cash conversion cycle vokser. Det tømmer kassen og øger trækket på kreditfaciliteten.
4. Covenant headroom under 20%
Hvis din gearing er 3,2× og covenant-grænsen er 3,5×, har du ca. 9% headroom. Det er kritisk lavt. Enhver negativ udsving i én måned kan udløse breach.
Tommelfingerregel: Et headroom under 20% kræver aktiv månedlig overvågning. Under 10% kræver ugentlig overvågning og en klar exit-plan.
5. Faldende bruttomargin
Selv om omsætningen holder, falder bruttomarginalen. Input-priser stiger uden at kunne overvæltes, eller rabatter gives for at holde salg. EBITDA rammes direkte.
6. Øget afhængighed af kassekredit
I trækker tættere på maks på jeres kassekredit. Faciliteten bruges ikke kun som buffer men som permanent finansiering. Det er et likviditetssignal der ofte går forud for covenant-problemer.
7. Forskel mellem intern EBITDA og bank-EBITDA
Virksomhedens egen EBITDA er fin — men bankens definition er strammere. Nogle add-backs er ikke tilladt. Forskellen kan være 10–20%. Har I eksplicit sammenlignet de to tal for det seneste kvartal?
Hvad skal du gøre nu?
Hvis to eller flere af ovenstående er til stede, er du i risikozonen. Du bør:
- Projekt din nuværende trend 6–12 måneder frem
- Tjek præcist hvordan banken beregner dine nøgletal
- Vurder hvor meget plads du har til en downside-case
- Overvej at tage en dialog med banken før et potentielt brud