"Hvor tæt på?" er det centrale spørgsmål når covenant-risiko drøftes i bestyrelsen. Problemet er at de fleste besvarer det på én måde — typisk som et absolut tal — og dermed misser halvdelen af billedet.
1. Afstand i absolutte tal
Forskellen mellem din nuværende gearing og covenant-grænsen.
Eksempel: Gearing 3,2× — covenant 3,5× — absolut afstand 0,3×.
Det er det simpleste mål. Men det siger ikke hvor meget virksomhedens drift kan forringes før det rammer.
2. Afstand i procent
Hvor meget kan EBITDA falde før breach?
Eksempel: Nuværende gearing 3,2× = 40 mio. kr. gæld / 12,5 mio. kr. EBITDA. For at ramme 3,5× skal EBITDA falde til 40/3,5 = 11,4 mio. kr. Det er et fald på 8,6%.
Tommelfingerregel: Hvis en enkelt dårlig måned kan udløse breach, er headroom for lavt. Hvis du skal igennem to kvartaler med 10% dårligere tal, er headroom rimeligt.
3. Afstand i uger
Det mest operationelle mål: Hvor mange uger til breach ved nuværende trend?
Dette kræver at du projekterer din EBITDA-trend og gældsudvikling frem i tid. Det er det Covenant Horizon gør automatisk — men du kan også beregne det selv:
- Beregn din månedlige EBITDA-trend (seneste 3–6 måneder)
- Projektér EBITDA frem måned for måned
- Projektér gæld frem (stiger den, falder den, eller er den stabil?)
- Beregn gearing hver måned
- Find måneden hvor gearingen krydser grænsen
Hvilken målemetode skal du bruge?
Alle tre giver indsigt — men tidsperspektivet er det mest handlingsorienterede:
- Over 52 uger: Ingen umiddelbar bekymring. Normal overvågning.
- 26–52 uger: Opmærksomhed. Månedlig review.
- 13–26 uger: Handling. Begynd dialog med bank.
- Under 13 uger: Kritisk. Forhandl waiver aktivt.
Hvorfor trend er vigtigere end niveau
To virksomheder kan begge have gearing på 3,2×. Men den ene har en EBITDA-trend opad, den anden nedad. Samme niveau — helt forskellig risiko. Det er derfor den tidsmæssige afstand er vigtigere end den absolutte.