En covenant-analyse er ikke en statisk rapport — det er et dynamisk redskab. Den skal kunne bruges både af CFO'en i drift, af bestyrelsen i strategisk dialog, og af banken ved forhandling. Her er de fem komponenter den skal indeholde.
Komponent 1: Inputs fra låneaftalen
Start med at udtrække de nøgletal og definitioner der faktisk står i låneaftalen. Ikke hvad virksomheden internt bruger — hvad banken bruger.
- Hvilke covenants er defineret? (Gearing, rentedækning, DSCR, egenkapital...)
- Hvad er grænserne? Er der step-downs over tid?
- Hvordan defineres EBITDA? Hvilke add-backs er tilladt?
- Nettogæld eller bruttogæld?
- Testdatoer: månedlig, kvartalsvis, halvårlig?
- Grace periods eller cure rights?
Komponent 2: Nuværende status
Beregn dine nøgletal som de ser ud lige nu — præcis ud fra bankens definition.
- Gearing: [tal] vs. grænse [tal] — headroom [tal/%]
- Rentedækning: [tal] vs. grænse [tal] — headroom [tal/%]
- ...osv. for alle covenants
Typisk fejl: Virksomheden beregner EBITDA anderledes end banken. Forskellen kan være 5–15% — og dermed afgørende for om du er i compliance eller ej. Dobbelttjek med din bankrelation eller låneaftale.
Komponent 3: Trend
En status-rapport er et øjebliksbillede. Trenden fortæller historien. Se på de seneste 3–6 måneder:
- Er EBITDA faldende, stigende eller stabilt?
- Hvor meget per måned?
- Hvordan udvikler gælden sig?
- Er der ændringer i arbejdskapital der påvirker kreditfacilitet?
Dokumenter trenden i en simpel graf: 6–12 måneders tilbageblik + 6–12 måneders projektion.
Komponent 4: Scenarier
Projektering er mere end ét tal. Lav minimum tre scenarier:
- Base case: Nuværende trend fortsætter
- Upside case: Ordrebog eller markedsforbedring indfries (hvad forbedres realistisk?)
- Downside case: Yderligere 10–15% fald i EBITDA eller forsinket salg
For hvert scenarie: projektér 12–18 måneder frem og marker breach-dato (eller "ingen breach").
Komponent 5: Handlingsplan
Analyse uden handling er bare dokumentation. Hvis analysen viser risiko for breach, skal der være en plan.
For hvert tiltag:
- Hvad er handlingen konkret?
- Hvem er ansvarlig?
- Deadline?
- Forventet effekt på EBITDA/gæld/gearing?
- Hvornår kan effekten måles?
Output: Hvad analysen skal kunne
En god covenant-analyse skal:
- Kunne forklares på 5 minutter til bestyrelsen
- Kunne dokumenteres skriftligt til bank-dialog
- Kunne opdateres månedligt uden at starte forfra
- Kunne køre "hvad hvis"-scenarier uden reformatering
Hvor ofte skal analysen køres?
- Normal drift (headroom >30%): Kvartalsvis
- Presset (headroom 10–30%): Månedligt
- Kritisk (headroom <10%): Ugentligt
Kadencen følger risikoen. Jo tættere på grænsen, jo hyppigere skal du kigge.